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全球熱點!廣發(fā)證券:海外白羽雞引種仍存較大不確定性 行業(yè)或?qū)⒂瓉砉┬韫拯c

來源:智通財經(jīng)網(wǎng)


(相關(guān)資料圖)

智通財經(jīng)APP獲悉,廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱,白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化,海外引種受限影響行業(yè)供給。引種下滑的影響將在產(chǎn)業(yè)鏈逐步傳導(dǎo),祖代、父母代、商品代企業(yè)有望依次受益,后續(xù)海外引種仍存在較大不確定性,行業(yè)或?qū)⒂瓉砉┬韫拯c,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)未來利潤彈性可期。該行復(fù)盤2015-17年,關(guān)注一致預(yù)期對行業(yè)產(chǎn)能影響,父母代雞苗銷量是重要觀測指標(biāo)。

廣發(fā)證券主要觀點如下:

白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化,海外引種受限影響行業(yè)供給。

白羽雞行業(yè)規(guī)?;⒐I(yè)化程度較高,上下游分工較為細(xì)化,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中度自下而上逐步提高。除了經(jīng)營單一環(huán)節(jié)的企業(yè),近年來全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營企業(yè)發(fā)展較為迅速,大型企業(yè)均拓展下游深加工業(yè)務(wù)。2022年,海外禽流感疫情蔓延影響祖代引種,美國引種于4月底開始出現(xiàn)中斷,8月后海外引種有所恢復(fù),1-9月引種量累計同比下滑22.7%。禽流感疫情加劇海外種雞供應(yīng)不確定性,行業(yè)供應(yīng)拐點或逐步臨近。

引種下滑影響后續(xù)供給,產(chǎn)業(yè)鏈自上而下依次受益。

引種下滑的影響將在產(chǎn)業(yè)鏈逐步傳導(dǎo),祖代、父母代、商品代企業(yè)有望依次受益。由于22年內(nèi)引種下滑嚴(yán)重,按照正常生產(chǎn)周期,預(yù)計2023年下半年行業(yè)供給或明顯下降。我們根據(jù)每月實際祖代引種數(shù)量,建立量化測算模型,計算得到祖代和父母代存欄變化:預(yù)計23Q2在產(chǎn)祖代存欄量明顯下滑,同比下降約26%;對應(yīng)23Q4在產(chǎn)父母代存欄量同比下降約6%,環(huán)比下降約4%。此外,強(qiáng)制換羽從供給量、時間的角度擾亂正常周期節(jié)奏,導(dǎo)致最終產(chǎn)量與祖代引種量難以對應(yīng)。根據(jù)測算,在正常淘汰、換羽比例20%、換羽比例40%的情況下,相較于22Q3,預(yù)計24Q1在產(chǎn)父母代存欄量分別下滑約10%、7%、4%。

復(fù)盤2015-17年:關(guān)注一致預(yù)期對行業(yè)產(chǎn)能影響,父母代雞苗銷量是重要觀測指標(biāo)。

2015-2017年,由于海外禽流感影響,祖代引種量持續(xù)處于低位。按照引種周期推算,17年行業(yè)供給下行,雞價有望迎來上行。但由于行業(yè)內(nèi)漲價預(yù)期過于一致,通過強(qiáng)制換羽等產(chǎn)能調(diào)節(jié)手段,引種缺口并未順利往下游傳導(dǎo),2017年雞價表現(xiàn)大幅低于此前預(yù)期。從引種到最終的雞肉產(chǎn)出,分別經(jīng)歷祖代存欄、父母代存欄兩個生產(chǎn)環(huán)節(jié),因此只有雞苗銷量出現(xiàn)下降,才意味著引種缺口正在往下游傳導(dǎo)。16年上半年父母代雞苗供給增長與前期引種下滑相背離,銷售價格卻大幅上漲,或從側(cè)面反映行業(yè)補(bǔ)欄積極性以及對未來雞價的看好,最終導(dǎo)致2017年雞價并未如預(yù)期上行。

風(fēng)險提示:雞價波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、疫情風(fēng)險、食品安全等。

標(biāo)簽: 廣發(fā)證券

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