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市場博反彈意愿明顯降低，交易情緒進入冰點，公募紛紛發(fā)聲：春天到來前要保持耐心、防守和等待

2022-03-14 22:26:39 來源：英為財情

今日市場再度大跌，市場交易情緒進入冰點，基金、股票、白酒、乃至“股災(zāi)”，紛紛跌上熱搜。

在多家基金公司看來，海外局勢提升供應(yīng)鏈風(fēng)險、大宗商品價格異動、中概股監(jiān)管風(fēng)險、社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、機構(gòu)投資者負債端面臨較大壓力等因素，或是A股仍在磨底過程的重要原因。有公募機構(gòu)認為，市場的短期回調(diào)，本質(zhì)上是對中期基本面的悲觀預(yù)期在短期集中地反映，市場押注短期變化的意愿降低，對中期問題的關(guān)注度提升。

“我們堅信春天仍會到來，但現(xiàn)階段需要耐心、防守和等待?！倍嗉夜蓟鸸炯娂姲l(fā)出類似的聲音，認為至暗時刻最珍貴的是信心。雖然他們預(yù)計行情短期仍延續(xù)磨底震蕩，但目前A股總體短期性價比已進一步改善，快速回調(diào)后市場的交易價值提升。

市場押注短期變化意愿降低

3月14日，股市再度集體回調(diào)，A股主要指數(shù)集體低開低走大幅調(diào)整，其中上證指數(shù)跌2.6%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.56%，超4200只個股下跌，港股恒生科技指數(shù)創(chuàng)去年7月以來單日最大跌幅，北向資金大幅流出144億元。

市場再度大跌，背后原因何在？

博時基金認為，本就脆弱的A股市場由于受到內(nèi)外部因素的沖擊今日繼續(xù)下行。該公司提及的“內(nèi)外部因素”主要指受美國宣布新一輪制裁措施的影響，上周五美股大幅下行，以及最新發(fā)布的2月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，顯示國內(nèi)實體經(jīng)濟的融資需求較疲軟。

“當(dāng)前A股市場受外部因素影響較大，市場情緒較不穩(wěn)定，使得指數(shù)的波動幅度較大?！辈r基金指出，上周以來，北向資金大幅凈流出，進一步拖累了A股投資者的情緒，風(fēng)險偏好再度下降。

同時，由于俄烏戰(zhàn)爭依然存在變數(shù)，美聯(lián)儲三月份加息的靴子尚未落地，這些外部因素近期仍會對情緒面造成擾動，從而影響A股走勢。

在光大保德信基金看來，短期市場加速回調(diào)，表面上反映俄烏沖突的事件性的影響，但本質(zhì)上是對中期基本面的悲觀預(yù)期在短期集中地反映：穩(wěn)增長見效需要時間，大宗商品普遍上漲之下，擔(dān)憂成本上行，傷害盈利能力。市場押注短期變化的意愿降低，對中期問題的關(guān)注度提升。

海外風(fēng)險帶來資金擾動，也進一步加劇A股波動。光大保德信基金分析，一方面，海外市場波動加劇、滯脹風(fēng)險導(dǎo)致美聯(lián)儲持續(xù)鷹派，資本流出壓力增大。另一方面，更重要的是，地緣政治風(fēng)險及大國對抗與博弈加劇，外資以及海外“長錢”出于安全性等原因大幅流出?！岸L線資金正是體現(xiàn)“價值發(fā)現(xiàn)”功能的資金，這意味著市場期待的反彈可能需要更長時間?！?/p>

有必要注意的是，當(dāng)前的疫情也對股市造成了影響。全國范圍內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)明顯的反彈，經(jīng)濟在短期出現(xiàn)一定的、局部的停擺風(fēng)險。招商基金指出，結(jié)合近期市場的表現(xiàn)，本輪調(diào)整的核心在于當(dāng)前市場的定價狀態(tài)快速的轉(zhuǎn)向“滯脹”，實物資產(chǎn)劇烈通脹的同時，投資、消費、出口以及就業(yè)面臨較大的挑戰(zhàn)。

與此同時，嚴監(jiān)管、疫情交織以及地緣風(fēng)險加大下，企業(yè)與居民自主縮表，也表現(xiàn)為機構(gòu)投資者負債端面臨較大的壓力?！爱?dāng)前不論是對居民部門、企業(yè)部門、還是投資者，均面臨的是盈利預(yù)期的下行，以及貼現(xiàn)率預(yù)期的上升和高波動。”招商基金稱。

春天到來前的耐心、防守和等待

“短期市場弱市，但中期角度看，無須太過悲觀?！苯瘊椈鹩^察到當(dāng)前各重要指數(shù)股債性價比已經(jīng)處于歷史高位，權(quán)益投資性價比正在凸顯。未來隨著俄烏沖突趨緩，市場主線將回到業(yè)績主導(dǎo)的一季報行情，大宗商品價格回落，風(fēng)險偏好修復(fù)，A股或仍有反彈攻勢。

“當(dāng)市場在調(diào)整的時候，總是會出現(xiàn)很多非理性的聲音或情緒?！奔螌嵒鹬赋觯唐谝蛩夭⒉桓淖冎袊?jīng)濟基本面長期向好。該公司相信這種狀態(tài)并不會持續(xù)很長時間，對其中優(yōu)質(zhì)的公司還是很有信心。

在市場方面，因高成長風(fēng)格受到市場避險情緒的壓制，嘉實基金建議投資者可繼續(xù)關(guān)注低估值并受益于穩(wěn)增長政策的行業(yè)板塊。尤其臨近年報和一季度財報披露窗口期，避險情緒充分釋放之后，市場關(guān)注點或重新回到上市公司。

博時基金認為A股大概率將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。在經(jīng)濟基本面無本質(zhì)性利空、政策和流動性相對友好的情況下，A股中長期向好的趨勢依然不變，受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新能源、科技、先進制造等板塊，其優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍具備不錯的投資價值。

主導(dǎo)A股市場的仍是穩(wěn)增長政策力度與效果和美聯(lián)儲加息節(jié)奏與態(tài)度。展望后市，恒越基金認為，在海外滯漲風(fēng)險未緩解情況下，美聯(lián)儲表態(tài)難以很快轉(zhuǎn)鴿，國內(nèi)寬信用階段性低于預(yù)期而疫情階段性制約基建施工進度，預(yù)計行情短期仍延續(xù)磨底震蕩。

中期方面，該公司建議投資者關(guān)注可能隨經(jīng)濟企穩(wěn)而基本面改善的中下游消費，以及回調(diào)充分、盈利預(yù)增的科技賽道優(yōu)質(zhì)個股。

光大保德信基金認為，A股總體短期性價比進一步改善，快速回調(diào)后市場的交易價值提升。

從數(shù)據(jù)看，萬得全A已經(jīng)回到70%左右的低估值分位，往后看3-6月歷史勝率較高，即便不考慮指數(shù)估值，許多個股也已經(jīng)進入可以配置的區(qū)間。而考慮到國內(nèi)5.5%的經(jīng)濟目標，寬松政策有望繼續(xù)出臺，市場有望在震蕩中展開反彈。

“雖然中期市場回暖依賴于穩(wěn)增長的效果顯現(xiàn)，例如經(jīng)濟底部驗證、科技和消費中大的細分領(lǐng)域出現(xiàn)新的景氣方向等。而若俄烏局勢不進一步惡化，3月美聯(lián)儲議息會議落地，國內(nèi)寬信用再加碼等，可能帶來短期反彈。”該公司稱。

整體來看，前海開源基金認為最恐慌的時候正在逐步過去，階段性的修復(fù)窗口即將出現(xiàn)。當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍大，也意味著后續(xù)“穩(wěn)增長”政策將進一步發(fā)力。從近期海外市場表現(xiàn)看，對俄烏沖突的恐慌情緒也已顯著釋放，海外權(quán)益市場也從單邊下跌轉(zhuǎn)入雙向波動。此外，美聯(lián)儲加息乃至縮表計劃靴子落地在即。若再度沖擊市場，反而可能成為一次參與跌深反彈的機會。

“我們堅信春天仍會到來，但現(xiàn)階段需要耐心、防守和等待。”招商基金在需求側(cè)政策和信用寬松路徑清晰之前仍保持謹慎。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟高度不確定的環(huán)境下，他們將關(guān)注低風(fēng)險特征的股票，采取防守性策略，聚焦高股息、低估值策略相對更優(yōu)。

中長期看，招商基金認為穩(wěn)增長與企業(yè)盈利將會發(fā)力，現(xiàn)階段需耐心等待市場風(fēng)險偏好從低位抬升。

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