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全球時訊：衍生品交易迎來規(guī)范，七大要點看衍生品交易管理辦法征求意見稿，預留空間防止“一刀切”

2023-03-17 23:02:27 來源：英為財情

財聯(lián)社3月17日訊（記者周曉雅）衍生品市場監(jiān)管體系日趨完善，統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場的規(guī)則即將落地。

3月17日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》（以下簡稱辦法征求意見稿）公開征求意見。證監(jiān)會表示，征求意見反饋截止時間為2023年4月16日，證監(jiān)會將根據(jù)公開征求意見情況，對該辦法作進一步修改完善。

該辦法征求意見稿起草的主要思路包括功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴防風險、預留空間等四大方面。財聯(lián)社記者梳理得出以下幾大要點，以供讀者參考：

(資料圖)

一是明確調(diào)整范圍至證券期貨交易場所組織開展的衍生品市場，與證監(jiān)會監(jiān)管的證券公司、期貨公司及其子公司柜臺衍生品市場；

二是從開發(fā)程序、持倉限額、保證金制度、對沖交易等方面，規(guī)范衍生品交易，防范交易風險；

三是明確場內(nèi)外持倉合并要求，加強衍生品市場與證券市場、期貨市場的統(tǒng)籌監(jiān)管；

四是規(guī)范衍生品集中結算與非集中結算，防范結算風險；

五是系統(tǒng)梳理8個明確禁止交易行為，著力解決衍生品濫用問題；

六是規(guī)范衍生品經(jīng)營機構、衍生品市場基礎設施等，明確監(jiān)管和法律責任；

七是關于新老劃斷安排。不符合該辦法規(guī)定條件的，不得繼續(xù)開展衍生品交易業(yè)務，存量業(yè)務到期終止。

不過證監(jiān)會強調(diào)，在嚴防風險的前提下，為相關制度預留充分空間，防止“一刀切”對市場造成不當限制，促進衍生品市場健康發(fā)展。

對于集中結算、保證金、場內(nèi)場外持倉合并計算、對沖交易、交易者標準等重要制度，未作絕對要求，而是由衍生品行業(yè)協(xié)會、交易場所、結算機構等自律組織在遵守該辦法規(guī)定的基本原則和要求下，根據(jù)各自職責，結合實踐情況制定具體規(guī)則。

僅調(diào)整交易所、券商、期貨及其子公司等衍生品市場

整體來看，該辦法征求意見稿共八章52條，主要包括總則、衍生品交易與結算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營機構、衍生品市場基礎設施、監(jiān)督管理與法律責任、附則等內(nèi)容。

根據(jù)已出臺的《期貨和衍生品法》，衍生品交易定義是期貨交易以外的，以互換合約、遠期合約和非標準化期權合約及其組合為交易標的的交易。

而對于該辦法征求意見稿的適用范圍，證監(jiān)會表示，結合證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場相對獨立、自成一體的特征，該辦法僅調(diào)整證券期貨交易場所組織開展的衍生品市場，以及證監(jiān)會監(jiān)管的證券公司、期貨公司及其子公司柜臺衍生品市場。

雖然銀行間衍生品市場、銀行業(yè)、保險業(yè)金融機構組織的柜臺衍生品市場等不作為該辦法征求意見稿的調(diào)整對象，但有兩種特殊情況值得關注。

一是如銀行業(yè)、保險業(yè)金融機構在證監(jiān)會監(jiān)管的市場作為交易者進行衍生品或者開展衍生品交易業(yè)務；二是經(jīng)中國證監(jiān)會批準的境外經(jīng)營機構在境內(nèi)從事衍生品交易業(yè)務，或是境外經(jīng)營機構與境外交易者在境外開展衍生品交易，其對沖交易發(fā)生在境內(nèi)的。符合這兩種情況的，適用該辦法征求意見稿的全部或部分規(guī)則。

整體來看，證監(jiān)會依法監(jiān)管的衍生品交易及相關活動，適用該辦法征求意見稿。

可實施持倉限額，六方面規(guī)范交易防范風險

衍生品合約的開發(fā)程序在該辦法征求意見稿中得以明確?？紤]到衍生品市場的個性化、靈活性較高，種類繁多，辦法征求意見稿的第七條規(guī)定，衍生品合約的開發(fā)實行報告制。

此外，辦法征求意見稿第三條稱，衍生品交易應當以服務實體經(jīng)濟為目的，以滿足交易者風險管理需求為導向。限制開發(fā)結構過度復雜的衍生品合約。

對于持倉限額，該辦法征求意見稿第九條稱，可以根據(jù)市場監(jiān)管的需要，對衍生品交易實施持倉限額制度和大戶持倉報告制度。

進一步來看，如實施前述規(guī)則時，證監(jiān)會表示，按照協(xié)會、交易所的規(guī)定，對衍生品經(jīng)營機構、交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品交易的持倉和期貨交易的持倉合并計算。不過，從事套期保值等風險管理活動的，可申請持倉限額豁免。

此外，針對對沖交易，辦法征求意見稿第十二條稱，證券期貨交易場所可以為衍生品經(jīng)營機構的對沖交易行為提供持倉限額豁免等必要的便利，并對對沖交易行為進行重點監(jiān)控。

衍生品交易需按照相關協(xié)會、交易場所和結算機構的規(guī)定實行保證金制度。辦法征求意見稿第十條提及，衍生品行業(yè)協(xié)會、衍生品交易場所和衍生品結算機構制定保證金規(guī)則，應當切實防范衍生品交易結算風險，維護市場穩(wěn)定運行。

保證金的形式包括現(xiàn)金，國債、股票、基金份額、標準倉單等，和證監(jiān)會確定的其他形式。至于信用類衍生品，證監(jiān)會表示，可以對其作出特別規(guī)定。

兩類持倉合并，規(guī)范集中結算與非集中結算

除了前述的第九條期貨市場與衍生品市場持倉合并計算相關規(guī)則，第十四條也明確了股票市場與衍生品市場的持倉合并計算規(guī)則。

即在履行信息披露義務或者收購等活動中，將股票持倉和以該股票為標的的衍生品持倉合并計算。不過，證監(jiān)會也表示，考慮到實踐中關于是否持倉合并以及如何持倉合并的情況較為復雜，該辦法僅原則性規(guī)定持倉合并的要求，具體合并方法按照交易場所、行業(yè)協(xié)會等相關自律組織的規(guī)定執(zhí)行。

另外，辦法征求意見稿的第十三條和第三十三條分別明確集中結算與非集中結算要求?？捎裳苌方Y算機構作為中央對手方進行集中結算的衍生品交易，相關合約由衍生品結算機構向中國證監(jiān)會報告后公布，采用集中結算方式的保證金等相關制度，由衍生品結算機構或者衍生品交易場所確定。

而非集中結算的，衍生品經(jīng)營機構作為參與方，應當及時進行交易確認，采取有效的風險緩釋措施。同時，證監(jiān)會可以提高其注冊資本和凈資本要求，衍生品行業(yè)協(xié)會可以提高保證金標準。

禁止欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場等交易行為

整體來看，該辦法征求意見稿提及，禁止通過衍生品交易實施欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送、規(guī)避監(jiān)管等違法違規(guī)行為。

具體來看，第十六條稱，禁止通過衍生品交易間接實施《證券法》規(guī)定的短線交易行為。第十七條稱，禁止證券期貨內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人等通過衍生品交易從事內(nèi)幕交易。

第十八條稱，禁止通過衍生品交易操縱證券市場或者期貨市場，以及通過證券交易、期貨交易或者商品交易等方式操縱衍生品市場兩類操縱行為。

針對通過衍生品交易規(guī)避股份減持、限售規(guī)則，該辦法征求意見稿禁止該行為，同時禁止衍生品經(jīng)營機構、交易者在明知或者應當知道其交易對手方實施上述行為仍與其達成衍生品交易。

針對上市公司大股東、董監(jiān)高、限售股東、減持限制股東等，第二十一條稱，禁止通過衍生品交易非法獲利或者規(guī)避監(jiān)管，禁止衍生品經(jīng)營機構與其達成以該上市公司股票為標的的衍生品交易，存量業(yè)務應當?shù)狡谧匀涣私Y。上市公司或者新三板公司還被禁止違反規(guī)定達成以其發(fā)行的股票為標的資產(chǎn)的衍生品交易。

新老劃斷安排明晰

另外，衍生品經(jīng)營機構、衍生品市場基礎設施等在該辦法征求意見稿中得以規(guī)范。其中，針對衍生品經(jīng)營機構，明確對其從事衍生品交易業(yè)務實施分級分類管理、機構自身明確內(nèi)控制度、定期報送報告；從業(yè)人員不得通過衍生品交易實施內(nèi)幕交易等違法行為；機構不符合持續(xù)性經(jīng)營規(guī)則或者出現(xiàn)經(jīng)營風險的，可采取風險處置措施。

在市場基礎設施方面，該辦法征求意見稿提及，為加強衍生品市場、期貨市場和證券市場的統(tǒng)籌監(jiān)管，明確信息共享和跨市場監(jiān)控監(jiān)測機制。明確期貨監(jiān)控中心和中證報價經(jīng)證監(jiān)會同意可成為衍生品交易報告庫。衍生品交易數(shù)據(jù)保存期限也得以明確。

關于新老劃斷安排。證監(jiān)會表示，在該辦法施行前已經(jīng)證監(jiān)會同意、證券業(yè)協(xié)會備案開展衍生品交易相關業(yè)務，在辦法施行后，符合本辦法第二十七條規(guī)定條件的，可以繼續(xù)開展前述業(yè)務，并應當向證監(jiān)會申請換領經(jīng)營證券期貨業(yè)務許可證。在此基礎上，擬開展前述業(yè)務之外其他類型衍生品交易業(yè)務的，仍應符合第二十七條規(guī)定的條件，并依法取得證監(jiān)會批準。

不符合辦法第二十七條規(guī)定條件的，不得繼續(xù)開展衍生品交易業(yè)務，存量業(yè)務到期終止。

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