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“房茅”悄然易主背后，基金經(jīng)理們的“愛恨取舍”，昔日龍頭溢價(jià)緣何消失？

2022-03-12 20:01:08 來源：英為財(cái)情

經(jīng)過最近幾個(gè)月的“此消彼漲”，一直被投資人視若珍寶的“招保萬金”的位次再次改寫——昔日“房茅”萬科A的江湖地位正式被保利發(fā)展所替代。

2022年3月11日，萬科A跌0.72%、保利發(fā)展?jié)q0.43%。至此，萬科A的最新市值為1935.63億元，正式被一路步步緊逼的保利發(fā)展所超越，后者最新市值為1942.78億元。

在房地產(chǎn)調(diào)控“口風(fēng)”漸松、“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措持續(xù)發(fā)力的2022年一季度，昔日的房地產(chǎn)“一哥”市值卻不增反降，行業(yè)龍頭的溢價(jià)也隨之消失，這也不少重倉該股的基金經(jīng)理“很受傷”。

“去年好不容易抓住一個(gè)新能源牛股，沒想到利潤(rùn)全被一只地產(chǎn)股吃掉了！”一家重倉萬科的私募老總對(duì)財(cái)聯(lián)社記者坦言，他們壓力很大，但他始終相信“政策底”出了，“市場(chǎng)底”已經(jīng)不會(huì)太遠(yuǎn)了。

“房茅”地位悄然易主冰凍三尺，非一日之寒。

早在2021年七八月間，當(dāng)房地產(chǎn)調(diào)控政策“口風(fēng)”漸漸松動(dòng)之際，A股房地產(chǎn)板塊就開始了一輪又一輪的反彈，而在其中，“招保萬金”的股價(jià)底部也在逐階抬高。

不過，細(xì)心的投資人會(huì)發(fā)現(xiàn)，在每一輪的反彈與回調(diào)過程中，貴為龍頭的萬科A的走勢(shì)總是弱于保利發(fā)展，也弱于金地集團(tuán)和招商蛇口，于是經(jīng)過幾個(gè)月的“此消彼長(zhǎng)”，萬科A正式被保利發(fā)展所超越。

以保利地產(chǎn)為例，從2021年8月2日最低點(diǎn)9.03元開始算起，最高反彈至17.61元，即便經(jīng)過最近一段時(shí)間的回調(diào)，其最新股價(jià)仍在16.23元，區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)79.73%。

反觀萬科A，在2021年7月27日見階段低點(diǎn)18.84元后，反彈至22.85元后又回調(diào)至17.52元，后又在“穩(wěn)增長(zhǎng)”助推下，股價(jià)再反彈至23.09元，隨后又回調(diào)到16.02元，區(qū)間累計(jì)漲幅為-14.97%。

一邊是昔日王者逆勢(shì)下跌15%，一邊是追隨者強(qiáng)勢(shì)追趕8成，在兩者股價(jià)的“此消彼漲”下，原本兩者近千億的市值差距，就這樣在后者的步步緊逼下，房地產(chǎn)“一哥”的位置也悄然易主。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，截止2021年三季度末，萬科A和保利發(fā)展的營(yíng)業(yè)總收入（分別是2715億元、1385億元）和歸母凈利潤(rùn)（分別是166.9億元、135.8億元），也明顯強(qiáng)于后者。

一如豬價(jià)與豬肉股之間的反差，當(dāng)下市場(chǎng)主流資金“我預(yù)期了你的預(yù)期”的炒作邏輯，也在房地產(chǎn)股票上體現(xiàn)得淋漓盡致。盡管滯后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看起來仍高低立判，但兩者的預(yù)期差卻在漸漸放大。

3月12日，有投資人分析稱，“萬科最大的問題還是A+H，因?yàn)闆]有大資金對(duì)A+H同時(shí)拉升有信心，另外2月11日以來的港股大崩盤，把之前布局在萬科A的穩(wěn)增長(zhǎng)偏好資金打蒙了，直接認(rèn)輸離場(chǎng)?！?/p>

基金經(jīng)理的“愛恨取舍”昔日王者頹勢(shì)盡顯，追隨者逆襲登基——從表面上看，“招保萬金”內(nèi)部位次的變化，是市場(chǎng)所有參與者對(duì)兩者股價(jià)的博弈；從背后看，則是手持重金的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)它們的“愛恨取舍”。

以對(duì)景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理韓文強(qiáng)的十大重倉股看，在成長(zhǎng)賽道股大行其道的過去一兩年時(shí)間，他可謂是“招保萬金”的忠實(shí)擁躉者。不過，具體到萬科A的排位，最近幾個(gè)季度一直是穩(wěn)中有降。

早在2021年二季度，萬科A就被韓文強(qiáng)奉為頭號(hào)重倉股，保利發(fā)展和金地集團(tuán)僅位列第三和第八；到了2021年三季度，保利發(fā)展和金地集團(tuán)一躍成為前兩大重倉股，萬科A屈居第三席。

一個(gè)季度后的2021年四季度，韓文強(qiáng)更是對(duì)“招保萬金”愛到了極致。不過，萬科A的位置再降一個(gè)位次，變成第四重倉股。前三大重倉股為分別為：金地集團(tuán)、招商蛇口和保利發(fā)展。

“四季度，將倉位全面向房地產(chǎn)和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈集中，在歷史低估值、低持倉、政策轉(zhuǎn)向友好的背景下，我們認(rèn)為收益集中度提升的房地產(chǎn)公司迎來了過去10年最好的投資機(jī)會(huì)?！表n文強(qiáng)在四季報(bào)里稱。

有人得意，就有人失意。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力下，盡管房地產(chǎn)板塊迎來了一個(gè)不錯(cuò)的“估值修復(fù)行情”，但如果基金經(jīng)理押錯(cuò)了“阿爾法”，也可能會(huì)憾失整個(gè)“貝塔”。

“過去一年我們?cè)诘禺a(chǎn)板塊的投資是非常失敗的……錯(cuò)得很離譜，不僅行業(yè)判斷錯(cuò)了，個(gè)股選擇也錯(cuò)了！”不久前，一位堅(jiān)持“逆向投資”的私募老總發(fā)文“認(rèn)錯(cuò)”。

實(shí)際上，這位私募老總也做了不少的量化研究和對(duì)比分析，最終還是選擇了“某龍頭公司”。盡管行業(yè)基本面的變化是符合預(yù)期，但股價(jià)的最終走勢(shì)卻還是讓他們大跌眼鏡。

“某龍頭公司”即指萬科A。他還透露，“坦率地講，如果我們買了地產(chǎn)行業(yè)其他幾個(gè)龍頭公司，雖然結(jié)果也一般，但仍會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于持倉公司的表現(xiàn)”。

萬科A的龍頭溢價(jià)緣何消失？經(jīng)過一番痛定思痛，他得出這樣一個(gè)結(jié)論——盡管它現(xiàn)在的底子仍在，管理規(guī)范、資產(chǎn)扎實(shí)、財(cái)務(wù)穩(wěn)健，但感覺還是缺少了一點(diǎn)“情懷”，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者勇于擔(dān)當(dāng)?shù)摹扒閼选薄?/p>

在他看來，“溢價(jià)”的消失反應(yīng)的正是“情懷”的缺失——任何一家公司都不能完全擺脫行業(yè)的周期，但缺少了“情懷”的領(lǐng)導(dǎo)者，也許終會(huì)滑向平庸，但不希望這是它最終的宿命。

標(biāo)簽：基金經(jīng)理